供需基本平衡
前期，部分地区焦企受环保检查影响大幅限产，焦炭(1731, 29.00, 1.70%)价格连续上涨，焦企盈利状况改善。近期，钢价下跌，钢厂补库热情降温，焦炭价格有所回落。综合供需、库存以及钢厂利润等因素考虑，四季度焦炭价格缺乏大幅下跌的基础。
数据显示，2017年9月，国内焦炭产量为3645万吨，同比下降7.1%；1—9月，焦炭产量为33181万吨，累计同比提高0.2%。上半年以来，钢厂利润维持良好状态，开工率上升，其对焦炭的需求旺盛，进而支撑焦炭价格。可以说，钢厂利润从下游向上游传递。
然而，随着冬季寒冷天气的到来，雾霾问题再度袭来，错峰生产限产力度加大，钢厂和焦企开工受限。焦企开工率整体不振，据我的钢铁网统计100家典型独立焦企的样本数据，截至10月20日当周，产能在100万—200万吨的焦企，开工率在66%；产能小于100万吨的焦企，开工率在72%；产能大于200万吨的焦企，开工率在79.35%。
2017年1—9月，国内焦炭产量累计同比上升0.2%，同期需求端即全国粗钢累计产量却同比上升6.3%。近期，粗钢产量同比增速已经明显高于焦炭产量同比增速，表明下游需求好转的基本面并未改变。按生产1吨粗钢需要消耗0.45吨焦炭来算，2017年9月的粗钢产量为7183万吨，需要消耗焦炭3232万吨，而当月的焦炭产量为3645万吨，除去出口的47万吨，那么焦炭供应过剩366万吨，处于历史低位。另外，采暖季按限产40%计算，“2+26”城市焦炭产量合计减少1550万吨。
图为焦炭和粗钢月度产量同比增速图为焦炭和粗钢月度产量同比增速
与此同时，需求方面，根据钢厂限产程度的不同，预计焦炭需求将下降1400万—2000万吨。即使按需求下降2000万吨来算，每月供应过剩的量在90万吨，占当月产量的3%，占比并不高。而且，目前焦企库存仍然处于低位，天津港库存仅为90万吨，大幅低于去年同期190万吨的水平。
总体观察，随着宏观预期以及环保因素的落地，四季度焦炭价格将回归基本面。冬季严格执行环保限产措施，预计钢材(3650, -89.00, -2.38%)供需延续紧平衡格局，价格易涨难跌，焦化行业供需弱平衡，焦炭现货价格缺乏持续下跌的基础。当前，焦炭1801合约与现货价格的差额达到450元/吨，处在历史波动区间的高位。后期，焦炭期货有望以强于现货的表现实现基差修复。交易中，可重点关注焦炭1801合约，建仓区间设在1600—1800元/吨，第一目标位看至1900元/吨，第二目标位看至2000元/吨。具体思路是在目标价格区间稳步建仓，并在价格回调时择机加仓。
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